财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动公银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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