近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息(xī)预期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积极配置(zhì)。

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