近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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