上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良(liáng)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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