银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹ng>

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。