四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)小舞去掉所有衣服是什么样子的和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通小舞去掉所有衣服是什么样子的知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(小舞去掉所有衣服是什么样子的biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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