核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōn一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的g)司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与(y一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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