财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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