财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际(jì)可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的(de)商誉，一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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