近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得(dé)长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国(guó)基(jī)金-中国焦(jiāo)点基金，截成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资(zī)本(běn)市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不(bù)是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入部(bù)分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年(nián)的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了(le)房地(dì)产行业(yè)，目前来(lái)看(kàn)大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报(bào)，国企(qǐ)如(rú)何(hé)与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的(de)同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革(gé)的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性