昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用>

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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