来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sùname是什么意思 name是姓还是名)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善name是什么意思 name是姓还是名，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开(kāi)放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎname是什么意思 name是姓还是名i)革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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