近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不(bù)少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号(hào)，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而(ér)获(huò)得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度(dù)增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国(guó)企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来(lái)说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过(guò)去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的(de)平均每股盈利水平(píng)仍(réng)低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认(rèn)为(wèi)国(guó)企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告(gào)中指出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于(yú)能够持(chí)续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的平均每(měi)年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的(de)其它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的(de)角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗们(men)对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣(qù)的行(xíng)业部(bù)分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似(shì)的机会可(kě)以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据(jù)都(dōu)摆在(zài)面前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么(me)？我们(men)学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积(jī)极(jí)的(de)信号(hào)”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制来(lái)从大量的(de)国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的(de)企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企业(yè)所处的(de)行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力(lì)。

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