“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高(gāo)。上述数(shù)据(jù)显示，根据偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概(gài)念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏(piān)股型公募(mù)基金对港股央国(guó)企的持(chí)股市值比重达(dá)到2019年(nián)以来的新(xīn)高，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上(shàng)加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可(kě)以说中国特(tè)色(sè)估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公(gōng)司的投研，落(luò)实到日(rì)常的投(tóu)研流程和实践之中，不(bù)少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会(huì)基(jī)金经理(lǐ)何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶层设计改(gǎi)变研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需(xū)要实地考察国央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行(xíng)动(dòng)上，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆(fù)盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调研(yán)的的(de)成果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同(tóng)样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识(shí)”上的重视。他(tā)表示(shì)，通(tōng)过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体制机制、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体(tǐ)持(chí)续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜(xiān)明中国元(yuán)素和发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的(de)具有时代(dài)特征和中国特色(sè)、符合国家战略导向的估值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用(yòng)国外的传(chuán)统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行(xíng)业和公(gōng)司(sī)，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常(cháng)关注传(chuán)统产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波行情的机(jī)会(huì)的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，积极践行中国特色的(de)估值体系(xì)是资本市场使命，投(tóu)资者需要(yào)学习领会并针对原(yuán)有的(de)估值体系(xì)进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确该体系(xì)的框(kuāng)架是第一位(wèi)的工(gōng)作(zuò)，合理设(shè)置指(zhǐ)标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认可和实施是(shì)最终该(gāi)体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值是(shì)很大的认知误区，市场化认可是(shì)基本的常识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民(mín)经济的支柱，国企央企发展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公共责任(rèn)等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系(xì)之(zhī)中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于(yú)国央企(qǐ)的估值(zhí)方式要(yào)充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值，目前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承担社(shè)会价(jià)值、符(fú)合(hé)国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国(guó)特(tè)色的(de)价值评价(jià)体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股东权益出发，现金流(liú)折(zhé)现为主要方法的单一价值估值(zhí)体系，转(zhuǎn)向社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业的(de)社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价值。”博时基金(jīn)指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国内团队对(duì)于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)、基金经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业(yè)价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流(liú)、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创(chuàng)新对提(tí)升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估(gū)值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在(zài)指数编(biān)制、策略构建(jiàn)等(děng)实务工(gōng)作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营(yíng)业现(xiàn)金比(bǐ)率、资(zī)产负债(zhài)率、研发(fā)经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的(de)研究，强调(diào)政策优惠、产(chǎn)业(yè)发(fā)展、市(shì)场竞争力(lì)和可持续发展等各种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系(xì)与(yǔ)传统的估(gū)值(zhí)体系(xì)有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了更好(hǎo)地适应中(zhōng)国(guó)的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

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