近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的(de)前(qián)十(shí)大(dà)的(de)股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿(ā)布达(dá)比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截(jié)止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置(zhì)地(dì)、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含(hán)不(bù)少国(guó)企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是(shì)乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加(jiā)股东回(huí)报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过去(qù)难以进入部(bù)分外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金融(róng)类国企公司截(jié)至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企长期(qī)的低估值为投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是(shì)愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均(jūn)每年的(de)净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略(lüè)的同时(shí)增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy M苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字oe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关注，可能(néng)个别股票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但(dàn)是有充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已经(jīng)从极(jí)低的(de)水平上升(shēng)，但总(zǒng)体(tǐ)来(lái)说，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资(zī)者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当(dāng)保(bǎo)守。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会(huì)受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的证据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来(lái)，因为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一(yī)些积极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察中国市(shì)场我们(men)学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要(yào)一些机(jī)制来从(cóng)大量(liàng)的(de)国有企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的(de)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价的额外推动力(lì)。

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