国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一季度美(měi)国宏(hóng)观(gu李宇春的现任丈夫是谁ān)经(jīng)济数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表李宇春的现任丈夫是谁示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但李宇春的现任丈夫是谁在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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