申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看(kà太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋n)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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