上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评(p折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗íng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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