核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒ往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么u)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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