上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿(chá家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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