私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协(xié)发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少明确基金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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