来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求(qiú)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ong>“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么去年12月会(huì)议的(de)相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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