银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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