四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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