财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用jiǔ)市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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