四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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