国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的biǎo)明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存(cún)在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来的(de)货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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