财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　2024年房价会继续下跌吗　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利(2024年房价会继续下跌吗lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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