昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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