金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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