调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲miàn)临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(y感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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