银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(h猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ù)锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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