来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xi俄罗斯乌克兰什么时候结束战争àng)好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。俄罗斯乌克兰什么时候结束战争

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构(gòu)的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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