财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续(xù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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