私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qi云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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