核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成(ch美国管得了比尔盖茨吗éng)本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需美国管得了比尔盖茨吗要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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