财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jī拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ng)验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分(fēn)析。

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