来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚běn)上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚or: #ff0000; line-height: 24px;'>订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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