昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季无锡市是几线城市度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí无锡市是几线城市)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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