财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(sh赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡赓续前行是什么意思，赓续前进的意思、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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