近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不(bù)少全(quán)球主权投资(zī)机构跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集(jí)团(tuán)、百度(dù)等，含(hán)不少国(guó)企公司(sī)。而基金在4月对(duì)这(zhè)些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们(men)对于(yú)国企改革的(de)看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企改革(gé)事关重大(dà)。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投(tó主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别u)资者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等(děng)标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年(nián)底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期(qī)的低估(gū)值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司(sī)的投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富(fù)达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能(néng)够持续(xù)提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的(de)平均每年的净(jìng)资(zī)产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什(shén)么(me)贵(guì)州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净率交(jiāo)易(yì)的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透明(míng)性是(shì)全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它(tā)问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务(wù)国(guó)家(jiā)战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场(chǎng)认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很(hěn)低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别　　其次，如果公司能(néng)够(gòu)继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是看好上市民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司(sī)估(gū)值(zhí)远(yuǎn)远低于全(quán)球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会受到(dào)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了(le)非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们(men)已(yǐ)经被市场价(jià)格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年(nián)，通过观察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成(chéng)功(gōng)机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同(tóng)时(shí)，这些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将是(shì)对国(guó)有企业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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