四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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