作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

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　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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