四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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