近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民(mín)币(bì)不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前十(shí)大的股东(dōng)行(xíng)业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多家(jiā)主权(quán)财(cái)富基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关于(yú)中国(guó)国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释了(le)他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关(guān)注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高(gāo)层(céng)重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方面或(huò)敦促国企改善治(zhì)理等以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔mg alt="高盛、富达(dá)最新(xīn)发声，全球机构(gòu)热议国企(qǐ)投(tóu)资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606648.png">

　　中国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国企公司(sī)在过去难以进入部分外资的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分(fēn)公司的投资价(jià)值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回(huí)报(bào)的(de)公司(sī)是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明(míng)性是全(quán)球投资者关注的(de)问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但(dàn)是(shì)有(yǒu)充分的(de)理由认为国(guó)企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每(měi)股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格的(微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三(sān)，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关(guān)注经济的私营(yíng)部分。随着(zhe)事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分公司(sī)的(de)股价有了(le)非常(cháng)显著的(de)回(huí)升，还有类似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性或信心(xīn)。一(yī)些(xiē)积极(jí)的(de)变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来(lái)从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和低债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明(míng)道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外(wài)国(guó)投(tóu)资者对国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价的额(é)外推动(dòng)力。

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