调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价(jAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思ng)装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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