5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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