5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季(jì)报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有(yǒu)国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革(gé)命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)代，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边际(jì)变化(huà)，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的(de)趋势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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