自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)5k是多少钱，5k是多少钱人民币，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà5k是多少钱，5k是多少钱人民币)在市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药(yào)替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力(lì)于(yú)在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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