昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生施为什么读yi什么意思，施怎么读啊猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累施为什么读yi什么意思，施怎么读啊计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”施为什么读yi什么意思，施怎么读啊p>

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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